眾所周知，英格蘭坐擁足壇最吸金的聯(lián)賽。英超聯(lián)賽1992年創(chuàng)立之初，并非是這般財大氣粗的巨頭；但歷經(jīng)33載春秋，伴隨數(shù)十億英鎊的資金涌入，如今足壇財富聚集地在哪，早已是不爭的事實。

這一點，每逢數(shù)月一度的轉(zhuǎn)會窗口開啟便展露無遺 —— 英格蘭俱樂部的揮金力度，放眼歐洲無出其右。薪資賬單方面，英超球隊同樣占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。2023-24賽季是目前擁有完整數(shù)據(jù)的最近一季，在歐洲足壇薪資最高的球隊榜單前20名中，英格蘭球隊獨占9席，可以說幾乎占據(jù)了歐洲足球金字塔塔尖的半壁江山。

英格蘭足壇涌動的巨額資本，自然讓這里成為潛在買家趨之若鶩的投資熱土。正如TA在本賽季揭幕前所詳述的，英超俱樂部的老板構(gòu)成極為多元，背景千差萬別。2025-26賽季的 20 支參賽球隊中，高達78%的俱樂部歸非英國籍的個人或企業(yè)所有；而這些老板能夠收購英倫足壇俱樂部的財富，更是橫跨各行各業(yè)。

手握如此龐大的資本，加之外界對英超的高度關(guān)注，一個問題也隨之浮出水面：英超各俱樂部的身價究竟幾何？

這個問題其實沒有標準答案。正如 “情人眼里出西施”，某些人眼中的價值所在，在另一些人看來或許分文不值。

自 2019-20賽季新冠疫情重創(chuàng)足壇財務(wù)狀況以來，英超俱樂部公布的102份稅前業(yè)績報告中，僅有 27份（占比26%）實現(xiàn)盈利。誠然，新冠疫情是重要影響因素，但值得注意的是，即便疫情消退后，許多球隊依舊持續(xù)虧損。這在很大程度上是因為，薪資和轉(zhuǎn)會費的增長速度，早已遠超球隊的收入增幅。

羅杰?貝爾曾聯(lián)合創(chuàng)辦咨詢公司維賽博（Vysyble），如今仍在持續(xù)追蹤足壇行業(yè)數(shù)據(jù)。他向TA強調(diào)，在 2008-09至2023-24這16個賽季里，英超俱樂部累計產(chǎn)生了78.7億英鎊的經(jīng)濟虧損（按當前匯率折算約合106億美元）。這里的 “經(jīng)濟虧損” 是一項綜合業(yè)績指標，涵蓋了俱樂部所有者運營球隊產(chǎn)生的全部成本。更令人震驚的是，這其中近半數(shù)虧損，僅來自六支球隊：阿森納、切爾西、利物浦、曼城、曼聯(lián)和托特納姆熱刺。

如此看來，這六支球隊常年穩(wěn)居身價榜前列的現(xiàn)象，似乎有些令人費解 —— 如果運營一家俱樂部需要所有者投入巨額資金，那它的價值又體現(xiàn)在何處？

當然，足球行業(yè)與其他多數(shù)行業(yè)不同，俱樂部的聲望地位仍是一項至關(guān)重要的價值因素。此外，還有一個許多人心照不宣卻愈發(fā)凸顯的事實：不少投資者堅信，俱樂部的價值會在外界眼中持續(xù)攀升 —— 老板或許無法通過分紅套現(xiàn)，但終有一天，他們能將俱樂部高價轉(zhuǎn)賣給意向買家，從而賺取豐厚利潤。

基于此，TA深入研究了行業(yè)估值報告、參考了俱樂部近期財務(wù)數(shù)據(jù)，并綜合多方信息給出了獨家估值區(qū)間。

俱樂部的身價并非一成不變，尤其是每年 5 月從英超降級的末流球隊，身價波動更為劇烈。此外，諸多可能直接影響俱樂部身價的宏觀因素充滿不確定性：電視轉(zhuǎn)播收入或許會下滑，新政策可能會限制投資，甚至有傳言稱，未來歐洲超級聯(lián)賽可能會再度卷土重來。

因此，給每一家俱樂部精準定價，幾乎是天方夜譚。不過，我們掌握的信息足以將這些俱樂部劃分到不同的身價梯隊。通過調(diào)研分析，我們?yōu)槊恐蜿牰紕澏艘粋€身價區(qū)間，至少能較為客觀地反映出它們各自的價值水平。

這些身價區(qū)間的數(shù)據(jù)，綜合了TA、足球基準（Football Benchmark）、福布斯（Forbes）、金奈德咨詢（Kinnaird）以及體育財經(jīng)網(wǎng)（Sportico）的估值結(jié)果。

這張圖表清晰地展現(xiàn)了英格蘭足壇 20 支頂級球隊的身價層級劃分，這或許并不出人意料。具體的估值依據(jù)將在下文詳細說明。

身價超25億英鎊的BIG6

曼聯(lián)（TA估值：42-46 億英鎊）

作為英格蘭唯一一家上市的足球俱樂部（托特納姆熱刺僅有13%的股份可公開交易），曼聯(lián)是英超中唯一一家擁有實時動態(tài)估值的球隊。

截至本文撰寫時，曼聯(lián)股價約為16美元（折合不足12英鎊），對應(yīng)市值約20.6億英鎊。若計入球隊債務(wù)并扣除現(xiàn)金儲備，其企業(yè)價值約為27億英鎊 —— 這一數(shù)值遠低于多數(shù)觀察人士對曼聯(lián)當前身價的評估。

該數(shù)值同樣低于2024年2月吉姆?拉特克利夫爵士收購俱樂部超四分之一股份時給出的估值。當時，拉特克利夫以每股33美元（折合26.16英鎊）的價格入股，這筆交易對曼聯(lián)的估值達到43億英鎊。

盡管自功勛主帥亞歷克斯?弗格森2013年卸任后，曼聯(lián)的賽場表現(xiàn)一落千丈，但這家俱樂部長期以來都是英格蘭足壇的標桿。在諸多公開的俱樂部身價榜單中，曼聯(lián)始終穩(wěn)居英超榜首。

曼城和利物浦的身價與曼聯(lián)不相上下，但即便曼聯(lián)因財務(wù)狀況裁員多達450人，其豪門底蘊仍讓它大概率穩(wěn)坐英格蘭 “身價第一俱樂部” 的寶座，估值水平與拉特克利夫給出的43億英鎊相差無幾。

曼城（TA估值：40-44 億英鎊）

2008 年，阿布扎比聯(lián)合集團（ADUG）以約2億英鎊的價格收購曼城，這一價格與如今俱樂部的身價早已不可同日而語。過去17年間曼城的翻天覆地的變化，以及期間的多次股權(quán)交易，都印證了其身價的暴漲。

六年前，美國私募股權(quán)公司銀湖資本（Silver Lake）以5億美元（按當時匯率折合3.88億英鎊）的價格，收購了曼城母公司城市足球集團（CFG）10.4%的股份。這筆交易對城市足球集團的估值達到48億美元（折合37億英鎊）。

當然，城市足球集團旗下并不只有曼城一家俱樂部 —— 盡管曼城是集團的創(chuàng)始俱樂部，也是其龐大的多俱樂部版圖中最耀眼的明珠。彼時37億英鎊的估值雖主要以曼城的價值為核心，但也涵蓋了城市足球集團旗下的眾多資產(chǎn)。如今，曼城俱樂部與城市足球集團早已深度綁定，難以分割。正如TA此前報道的那樣，歐足聯(lián)財報中披露的曼城薪資總額，遠高于英超聯(lián)賽單獨財報中的數(shù)據(jù) ——2023-24 賽季，兩者的差距達到15%，這也反映出城市足球集團對這家核心俱樂部運營的巨大投入。

因此，要單獨評估這支主場位于伊蒂哈德球場的球隊的身價，難度頗高。不過實際上，若曼城俱樂部被全盤出售，幾乎肯定會作為城市足球集團整體交易的一部分。無論最終估值多少，顯而易見的是，通過阿布扎比聯(lián)合集團早期的巨額投資以及有利的監(jiān)管環(huán)境，曼城如今已躋身英超最具聲望的俱樂部行列，和曼聯(lián)一樣，身價突破40億英鎊大關(guān)。

利物浦（TA估值：39-43億英鎊）

2010年10月，芬威體育集團（FSG）以2.304億英鎊的價格收購利物浦，彼時這家俱樂部因杠桿收購陷入財務(wù)困境，運營舉步維艱。

15年后的今天，利物浦已具備在單輪轉(zhuǎn)會窗口豪擲約4億英鎊引援的實力，此前全英格蘭僅有一家俱樂部達成過這一壯舉。在芬威體育集團的執(zhí)掌下，利物浦斬獲兩次英超冠軍和一次歐冠冠軍，賽場之外的商業(yè)版圖也在高速擴張。

俱樂部設(shè)施的全面升級（無論是主場安菲爾德還是新建的訓(xùn)練基地）、芬威體育集團精明的財務(wù)管理，再加上利物浦悠久的歷史底蘊和全球范圍內(nèi)龐大的球迷基礎(chǔ)，共同造就了這家身價不菲的足球豪門。在英超俱樂部的常規(guī)估值榜單中，利物浦要么僅次于曼聯(lián)排名第二，要么被同城的曼城擠至第三。

芬威體育集團旗下涉獵多項體育產(chǎn)業(yè)，因此其整體價值與利物浦俱樂部的關(guān)聯(lián)度，不像城市足球集團與曼城那般緊密。不過，2023年9月的一筆交易頗具參考意義。當時，美國投資公司王朝資本（Dynasty Equity）收購了芬威體育集團約3%的股份，交易為利物浦俱樂部帶來1.273億英鎊的資金流入。據(jù)此推算，芬威體育集團旗下足球業(yè)務(wù)（即利物浦俱樂部）的估值達到42.4億英鎊 —— 是該集團 2010 年收購價的18倍多。

阿森納（TA估值：32-35億英鎊）

2018 年，已是阿森納67.05%股份持有者的克倫克體育娛樂公司（KSE Inc UK，最終控股人為斯坦?克倫克），以5.5億英鎊的價格從烏斯馬諾夫手中收購了俱樂部額外30.05%的股份。這意味著阿森納的整體估值達到18.3億英鎊，如今克倫克體育娛樂公司已全資擁有阿森納。

此后，得益于英格蘭俱樂部身價的整體上漲，再加上克倫克體育娛樂公司的大力支持，阿森納的身價持續(xù)攀升。俱樂部老板的投入，幫助這支北倫敦球隊重新成為英超冠軍的有力爭奪者。本賽季，阿森納同樣被視為歐冠冠軍的熱門候選之一。

不同觀察人士對阿森納的估值存在分歧：部分人看好球隊前景，給出的估值突破30億英鎊；也有人認為阿森納身價不足30億英鎊，但仍高于20億英鎊。需要指出的是，酋長球場的收入正快速增長 ——2023-24 賽季，阿森納營收同比增長24%，增幅達1.5億英鎊；預(yù)計2024-2025賽季財報公布時，營收將再增超5000萬英鎊。

若將這一增長趨勢納入考量，并參考頂級俱樂部的營收倍數(shù)進行估值，TA測算阿森納的身價有望突破40億英鎊。正是由于營收的快速增長，在20支英超球隊中，阿森納的身價區(qū)間跨度最大。

托特納姆熱刺（TA估值：29-32 億英鎊）

此前，熱刺通過羅斯柴爾德公司尋求外部投資，關(guān)于俱樂部出售的傳聞甚囂塵上。不過，隨著大股東英格蘭國民投資公司（ENIC）明確表示無意出售股份，相關(guān)傳聞也逐漸平息。但長期以來，熱刺的身價一直是北倫敦足壇熱議的話題。

TA此前曾報道，熱刺前主席丹尼爾?列維希望將俱樂部的出售估值定在37.5億英鎊。如今，列維已卸任俱樂部管理職務(wù)。外界普遍認為這一估值過高，多數(shù)人更傾向于熱刺的合理身價在30億英鎊左右。通過英格蘭國民投資公司控股熱刺的劉易斯家族，近年來逆勢而為，一改俱樂部長期依賴自有資金運營的模式（列維任主席期間），加大了對球隊的投入力度。

熱刺已建成一座令全球多數(shù)俱樂部艷羨的現(xiàn)代化主場，只要能合理使用這筆新投入的資金，打造一支具備持續(xù)競爭力的球隊，俱樂部的身價有望向列維此前期望的37.5億英鎊靠攏。

切爾西（TA估值：25-27 億英鎊）

2022年俄烏沖突爆發(fā)后，羅曼?阿布拉莫維奇被迫出售切爾西，這也是 “六巨頭” 中最后一家被全盤出售的俱樂部。戰(zhàn)爭爆發(fā)三個月后，由清水灣資本的貝赫達德?埃格巴利和何塞?費利西亞諾牽頭的財團，成功收購切爾西。

該財團為收購切爾西支付了25億英鎊，不過其中包含1.5億英鎊的遞延對價。根據(jù)阿布拉莫維奇旗下出售公司的財報顯示，這筆遞延對價大概率無需支付。此外，切爾西新東家還承諾在未來10年向俱樂部追加投資17.5億英鎊，且已兌現(xiàn)了不少資金 —— 在執(zhí)掌俱樂部的前兩個賽季，老板就已向球隊注資近8億英鎊。

切爾西的地理位置，對其身價起到了雙向影響。一方面，俱樂部地處倫敦西部的富人區(qū)，區(qū)位優(yōu)勢顯著；但另一方面，斯坦福橋球場的改擴建計劃推進受阻，新建主場的方案也困難重重，這限制了俱樂部的發(fā)展?jié)摿?。?“六巨頭” 中，除了正在對伊蒂哈德球場進行擴建升級的曼城外，切爾西是唯一一家賽事日收入不足1億英鎊的俱樂部。

盡管新東家入主后斥巨資引援，但多數(shù)俱樂部估值機構(gòu)認為，自2022年易主以來，切爾西的身價并未出現(xiàn)明顯波動。解決斯坦福橋球場的發(fā)展困境，或許是提升球隊身價的關(guān)鍵所在。

身價超5億英鎊的 “挑戰(zhàn)者軍團”

西漢姆聯(lián)（TA估值：7.1-7.8 億英鎊）

2021年11月，這家東倫敦俱樂部迎來了新的投資者 —— 捷克投資集團1890年代控股公司（由能源大亨丹尼爾?克雷廷斯基執(zhí)掌），以1.825 億英鎊的價格收購了西漢姆聯(lián)26.99%的股份。

這筆交易對西漢姆聯(lián)的估值達到6.76億英鎊，這一價格基本符合球隊的賽場定位：雖與 “六巨頭” 存在差距，但穩(wěn)居英超中游，是 “非豪門球隊” 中的佼佼者。不過近期，西漢姆聯(lián)的賽場表現(xiàn)有所下滑，本賽季深陷降級區(qū)泥潭。一旦降級，球隊身價勢必大幅縮水。

西漢姆聯(lián)的財務(wù)狀況頗具矛盾性，這一點在其主場倫敦碗球場的運營上體現(xiàn)得淋漓盡致：俱樂部并不擁有球場所有權(quán)，這通常會拉低估值；但西漢姆聯(lián)持有一份極為優(yōu)厚的球場租賃合同，租期直至2115年 —— 對于當下的投資者而言，合同到期后的問題，自然有后來人去解決。

即便球隊降級至英冠聯(lián)賽，賽事日觀眾人數(shù)可能減少，但依托倫敦的城市區(qū)位優(yōu)勢，西漢姆聯(lián)的身價仍具備一定支撐。

在英超球隊的身價榜單中，西漢姆聯(lián)的估值處于較高水平，但如果本賽季降級，它也將成為身價跌幅最大的俱樂部之一。

紐卡斯爾聯(lián)（TA估值：7.0-7.7 億英鎊）

紐卡斯爾聯(lián)的 “顛覆性” 收購發(fā)生在四年多以前。當時，由沙特阿拉伯公共投資基金（PIF）牽頭的財團，僅以3.05億英鎊的價格就從邁克?阿什利手中收購了俱樂部，這在當時被外界普遍視為一筆 “撿漏” 交易。

在阿什利執(zhí)掌時期，紐卡斯爾聯(lián)資金投入不足，成績常年徘徊在中游。而沙特公共投資基金及其合作伙伴早在收購?fù)瓿汕熬鸵讯床斓角蜿牭木薮蟀l(fā)展?jié)摿?。收購?fù)瓿珊?，球迷熱情高漲，球隊商業(yè)收入穩(wěn)步提升。盡管英超的盈利能力與可持續(xù)性規(guī)則（PSR）限制了沙特公共投資基金的注資規(guī)模（無法像13年前阿布扎比聯(lián)合集團收購曼城時那樣大舉投入），但紐卡斯爾聯(lián)獲得的老板注資仍遠超多數(shù)英超球隊。僅在本月，俱樂部就通過增發(fā)股票募資4500萬英鎊，過去四年累計獲得的新注資已接近5億英鎊。

隨著賽場成績的提升，紐卡斯爾聯(lián)的身價也水漲船高：球隊已從常年位居中游、偶爾為保級而戰(zhàn)的 “平民球隊”，蛻變?yōu)檫^去三個賽季兩度征戰(zhàn)歐冠的勁旅。上賽季奪得英格蘭聯(lián)賽杯冠軍，或許不會讓球隊身價暴漲，但無疑印證了紐卡斯爾聯(lián)的上升勢頭，也進一步點燃了收購后球迷的熱情。圣詹姆斯公園球場的賽事日收入，也隨之大幅增加。

不過，主場球場的改造問題，或許是紐卡斯爾聯(lián)提升身價的下一個障礙。新東家入主多年，仍未敲定方案：是對這座標志性主場進行翻新，還是另擇新址修建球場？目前，球隊已對原本設(shè)施簡陋的訓(xùn)練基地進行了升級改造。

自 2021 年被收購以來，紐卡斯爾聯(lián)的身價大幅上漲，在許多人看來至少翻了一番。而要實現(xiàn)身價的進一步躍升，基礎(chǔ)設(shè)施的升級改造勢在必行。

阿斯頓維拉（TA估值：6.6-7.3億英鎊）

如今，人們或許已經(jīng)淡忘：2018 年，納瑟夫?薩維里斯和韋斯?埃登斯從夏建統(tǒng)手中收購阿斯頓維拉時，這支球隊還身處英冠聯(lián)賽，且在夏建統(tǒng)的管理下面臨嚴重的財務(wù)危機（TA于次年報道了這一情況）。

在薩維里斯和埃登斯的執(zhí)掌下，阿斯頓維拉獲得了巨額的老板注資，賽場成績也隨之突飛猛進：短短不到十年，球隊就從英冠中游球隊，躋身歐冠八強。

阿斯頓維拉的崛起主要依靠老板資金支持，因此近年來頻繁觸及英超財務(wù)規(guī)則的紅線。這也使得維拉公園球場的改擴建計劃愈發(fā)迫切 —— 球場升級不僅能提升球隊收入，也將進一步推高俱樂部的估值。自薩維里斯和埃登斯入主以來，阿斯頓維拉的身價已大幅上漲。2024 年，美國投資公司安泰羅斯伙伴（Atairos Partners）收購了維拉體育（V Sports）31.08%的股份。維拉體育是薩維里斯和埃登斯旗下的管理公司，全資擁有阿斯頓維拉俱樂部，同時還持有葡萄牙和西班牙各一家俱樂部的少量股份。

安泰羅斯伙伴向維拉體育注資近1億英鎊，持股比例由此增加9.79%。據(jù)此推算，維拉體育的整體估值達到10.21億英鎊，其中絕大部分價值來自阿斯頓維拉俱樂部。

盡管自 2018 年以來，阿斯頓維拉已獲得巨額老板注資，但當前的估值早已遠超投入成本。多數(shù)人認為10.21億英鎊的估值略顯樂觀，阿斯頓維拉的實際身價仍不足10億英鎊。不過，只要球隊能持續(xù)躋身歐冠行列，并順利完成球場改擴建工程，身價必將進一步上漲。

布萊頓（TA估值：6.1-6.7 億英鎊）

如今的布萊頓，早已不是21世紀初托尼?布魯姆接手時的模樣。當時，布萊頓還身處英格蘭第三級別聯(lián)賽，布魯姆僅花費不到2000萬英鎊，就將自己的持股比例提升至77%，實現(xiàn)對俱樂部的控股。

此后，布魯姆加大了對球隊的投入，而布萊頓的身價也隨之水漲船高。

布萊頓被譽為英格蘭足壇 “最具經(jīng)營頭腦” 的俱樂部之一：不僅穩(wěn)居英超聯(lián)賽席位，還擁有一座現(xiàn)代化的專業(yè)球場，容量接近 3.2 萬人。2022-23和2023-24賽季，憑借高效的球員轉(zhuǎn)會運作模式，布萊頓實現(xiàn)了豐厚盈利，甚至得以向布魯姆償還超 1 億英鎊的股東貸款 —— 要知道，這筆貸款的總額曾一度高達4億英鎊。

截至最近一次統(tǒng)計，布萊頓仍背負著近3億英鎊的債務(wù)，但綜合多家估值機構(gòu)的數(shù)據(jù)來看，布魯姆若出售俱樂部，不僅能收回全部貸款，還能賺取可觀利潤。

不到20年的時間里，布萊頓的身價實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。但一個耐人尋味的問題是：如果更換新老板，能否延續(xù)布魯姆時代的輝煌業(yè)績？還是說，俱樂部的價值與布魯姆本人深度綁定？

富勒姆（TA估值：5.6-6.2 億英鎊）

富勒姆曾長期在英超和英冠之間徘徊，不過近年來這種升降級的動蕩局面有所緩解?？死霓r(nóng)場球場新建的河畔看臺正式落成，也進一步提升了俱樂部的身價。2013年7月，現(xiàn)任老板沙希德?汗以1.211億英鎊的價格收購富勒姆。

自收購以來，汗對這家西倫敦俱樂部的投入，早已遠超當初的收購成本。據(jù)估算，截至2024年11月，他的累計投入已超7.66億英鎊。如此看來，若汗出售俱樂部，想要收回全部投入并非易事，但也并非毫無可能。

富勒姆的區(qū)位優(yōu)勢為身價提供了支撐，而新建看臺帶來的收入，將成為決定球隊身價走勢的關(guān)鍵。若能借助新看臺實現(xiàn)收入大幅增長，俱樂部的身價有望向7.66億英鎊的投入成本靠攏。

埃弗頓（TA估值：5.0-5.5億英鎊）

多年來，埃弗頓的所有權(quán)問題一直困擾著俱樂部。直到去年12月，這一局面才終于迎來轉(zhuǎn)機：總部位于英國的控股公司圓屋資本（RCH，隸屬于弗萊德金集團），從法哈德?莫希里手中收購了埃弗頓94.1%的股份。此后，圓屋資本的持股比例進一步提升至99.5%。

埃弗頓的身價評估更為復(fù)雜，因為球隊的新主場希爾迪金森球場于今夏才正式啟用，其帶來的收入數(shù)據(jù)尚未對外公布。盡管如此，相較于一年多以前，埃弗頓的財務(wù)狀況已明顯好轉(zhuǎn)：棘手的債務(wù)問題得到重組，弗萊德金集團也展現(xiàn)出對新收購資產(chǎn)的投入意愿。

新球場的落成，預(yù)計將大幅提升俱樂部的營收（遠超古迪遜公園球場時期）。結(jié)合財務(wù)狀況改善和新球場的紅利，埃弗頓的身價有望突破 5 億英鎊大關(guān)，這一預(yù)測的可信度也將隨著時間推移不斷提高。

利茲聯(lián)（TA估值：5.0-5.5億英鎊）

時隔兩個賽季，利茲聯(lián)本賽季重返英超賽場，并且迎來了新的管理者 ——49人集團。TAA在今年 9 月曾報道，球隊升級后，老板在用于吸引新投資的推介材料中，為利茲聯(lián)給出了5.27億英鎊的估值，這一估值也得到了股東近期巨額投資的支撐。

當然，這一估值是俱樂部為吸引投資而設(shè)定的，難免帶有一定的主觀目的性。

即便如此，重返英超仍讓利茲聯(lián)的身價大幅上漲。即便在降級英冠期間，利茲聯(lián)也是身價最高的非英超球隊之一 —— 依托龐大且忠實的球迷群體，球隊的賽事日收入和商業(yè)收入一直頗為可觀。

推介材料和俱樂部官方均透露，埃蘭路球場的改擴建工程即將啟動：計劃到2028-29賽季，將球場容量增加約9000個，達到4.7萬個；長遠規(guī)劃中，容量還將進一步提升至5.3萬個。

利茲聯(lián)的目標是到2030年將俱樂部估值提升至10億英鎊。盡管這一目標仍有不小的差距，但相較于其他新晉英超球隊，利茲聯(lián)的這一規(guī)劃并非天方夜譚。埃蘭路球場的改擴建將顯著提升球隊收入，推介材料中預(yù)計，到2027-28賽季，利茲聯(lián)的營收將達到2.71億英鎊。

若參考同級別俱樂部的標準營收倍數(shù)計算，利茲聯(lián)的身價仍與 10 億英鎊的目標存在距離。但憑借球迷的支持和新老板的資金注入，球隊正處于上升軌道，這一目標的實現(xiàn)并非遙不可及。

不足5億的英超球隊

水晶宮（TA估值：4.4-4.8 億英鎊）

除了上市的曼聯(lián)外，水晶宮的交易案例為評估英超俱樂部的當前市場身價，提供了最近且最可靠的參考。

今年7月底，約翰?特克托爾旗下的鷹足球控股公司（EFH），將其持有的水晶宮42.92%股份（這是這家南倫敦俱樂部股東陣容中最大的單一持股），出售給了美國國家橄欖球聯(lián)盟（NFL）紐約噴氣機隊老板伍迪?約翰遜。鷹足球控股公司隨后提交的公開文件顯示，約翰遜為收購這部分股份支付了2.05億美元（按交易當日匯率折合1.51億英鎊）。

這筆交易對水晶宮的整體估值為3.53億英鎊 —— 比我們綜合多方數(shù)據(jù)得出的平均估值低了約1億英鎊。

鷹足球控股公司出售股份時，有兩個因素拉低了交易價格。

一方面，特克托爾當時急于套現(xiàn)離場。他與水晶宮執(zhí)行主席史蒂夫?帕里什，在俱樂部運營策略和多俱樂部所有權(quán)模式上存在嚴重分歧。此外，球隊在上賽季足總杯奪冠后，關(guān)于歐戰(zhàn)資格的爭議也對估值造成了影響。

另一方面，水晶宮的股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，控制權(quán)歸屬復(fù)雜，這也是限制其身價的重要因素。在俱樂部的股東大會上，無論持股比例高低，主要股東均擁有同等投票權(quán)；僅在其他特定事務(wù)上，投票權(quán)與持股比例掛鉤。若水晶宮被全盤出售，其估值理應(yīng)高于去年夏天的 3.53 億英鎊。

布倫特福德（TA估值：3.4-3.8億英鎊）

和布萊頓的布魯姆一樣，馬修?本漢姆接手布倫特福德時，這支球隊也身處英格蘭第三級別聯(lián)賽。

起初，本漢姆以可轉(zhuǎn)換貸款的形式為這家西倫敦俱樂部提供資金支持。到2012年6月，他成功持有布倫特福德96.23%的股份，當時的收購成本相當?shù)土?—— 綜合公開記錄估算，收購這些股份僅花費不到1000萬英鎊，而后續(xù)增持至100%控股的總成本也不足 2000 萬英鎊。

盡管此后本漢姆繼續(xù)追加投資，但俱樂部的身價增長早已遠超他的投入。如今，布倫特福德已連續(xù)五個賽季征戰(zhàn)英超聯(lián)賽，球隊的球員轉(zhuǎn)會運作模式令諸多同行艷羨。更關(guān)鍵的是，俱樂部早已告別設(shè)施陳舊的格里芬公園球場，搬進了雖容量不大（17250人）但現(xiàn)代化程度極高的 Gtech 社區(qū)球場。

受地理位置限制，Gtech 社區(qū)球場無法擴建，這也決定了布倫特福德的身價存在上限。或許正因如此，本漢姆近期決定兌現(xiàn)自己執(zhí)掌球隊多年的成果：今年6月，他向加里?盧布納和馬修?沃恩出售了俱樂部10%的股份，并且這兩位新股東擁有在明年2月前再收購15%股份的期權(quán)。

這筆交易的具體金額并未對外披露。TA此前曾報道，本漢姆希望為布倫特福德爭取4億英鎊的估值，但從俱樂部控股公司 “善意分析”（Best Intentions Analytics）的公開文件來看，本次交易對布倫特福德的估值約為3.5億英鎊。這一數(shù)值雖未最終敲定，但與TA的估值區(qū)間基本吻合，不過也有部分機構(gòu)給出的估值比這一數(shù)字高出約1億英鎊。

諾丁漢森林（TA估值：3.4-3.8 億英鎊）

2017年5月，埃萬杰洛斯?馬里納基斯及其商業(yè)伙伴索克拉蒂斯?科米納基斯全面收購諾丁漢森林，其中馬里納基斯持有80%的股份。此后，諾丁漢森林的成績實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，從英冠聯(lián)賽的下游球隊，一路躋身歐戰(zhàn)賽場。

和英超多數(shù)俱樂部一樣，諾丁漢森林也計劃對主場進行升級改造。今年 12 月初，俱樂部宣布啟動城市球場擴建的公眾咨詢程序，計劃將球場容量提升至5.2萬人。

球場擴建工程不僅將直接提升俱樂部的身價，也將進一步彰顯球隊龐大的球迷基礎(chǔ)。盡管馬里納基斯自收購以來投入了大量資金，但憑借持續(xù)的英超席位，諾丁漢森林的身價已實現(xiàn)逆勢上漲，足以覆蓋過往的投入成本。

桑德蘭（TA估值：3.2-3.5 億英鎊）

桑德蘭是目前英超 20 支球隊中最難估值的一家 —— 這是球隊時隔八年重返頂級聯(lián)賽的首個賽季。這意味著，利用俱樂部近期公布的財務(wù)數(shù)據(jù)來評估當前身價，基本不具備參考價值，同時外界也缺乏公開的權(quán)威估值報告。

但有一點毋庸置疑：自現(xiàn)任主席基里爾?路易 - 德雷福斯于2021年2月首次入股以來，桑德蘭的身價已大幅上漲。盡管路易 - 德雷福斯后來才逐步獲得俱樂部控股權(quán)，且外界并不清楚他最終收購 64%股份的具體成本，但顯而易見的是，他和聯(lián)合所有者胡安?薩托里手中的這份資產(chǎn)，如今的價值早已遠超當初的投入。

桑德蘭身價的提升，一方面得益于精明的球員轉(zhuǎn)會運作，另一方面則是充分挖掘了兩大固有資源 —— 基礎(chǔ)設(shè)施和球迷群體，而這兩大資源在歷任老板的管理下，都未能得到充分利用。

在基礎(chǔ)設(shè)施方面，現(xiàn)任管理層對光明球場進行了翻新改造。單看每項改造工程或許微不足道，但綜合起來，這座1990年代末落成、原本已顯老舊的主場煥然一新。訓(xùn)練基地的現(xiàn)代化升級也投入了可觀資金。原本就極為狂熱的球迷群體，又被出色的營銷和商業(yè)運營進一步激活；再加上球隊從第三級別聯(lián)賽一路升入英超的逆襲之旅，更是點燃了全城熱情 —— 如今，桑德蘭的主場比賽場場爆滿，即便門票價格有所上漲，也絲毫沒有影響球迷的觀賽熱情。

彭博社近期報道稱，曾有投資方試圖收購桑德蘭的股份，給出的整體估值達到4.5億英鎊，但最終遭到拒絕。盡管這一估值對于一支時隔近十年才重返英超、且升級僅半年的球隊而言，似乎有些偏高，但桑德蘭的身價無疑正處于上升通道。

狼隊（TA估值：2.8-3.1 億英鎊）

狼隊的身價評估尤為棘手，因為球隊目前的處境極為艱難：本賽季前18輪比賽僅積 2 分，穩(wěn)居英超積分榜末位。

從目前的形勢來看，狼隊想要保級成功幾乎難如登天。而在英格蘭足壇，降級英冠對俱樂部身價的打擊往往是毀滅性的。當然，并非所有降級球隊的命運都相同，許多球隊能迅速重返英超，但以狼隊當前的狀態(tài)，外界很難對其保級前景抱有信心。

即便身處英冠聯(lián)賽，俱樂部也并非毫無身價可言 —— 伊普斯維奇和雷克瑟姆就是典型案例，這兩支球隊吸引了投資者以高價入股。但需要注意的是，這兩支球隊當時都處于上升勢頭，與降級球隊的處境截然不同。

近期，狼隊收到了約翰?特克托爾的收購報價。特克托爾旗下的鷹足球集團（水晶宮近期剛從該集團剝離），計劃以2億美元現(xiàn)金加3.5億美元股份（按當前匯率折合2.59億英鎊）的方式，收購狼隊。對于一支深陷降級泥潭的球隊而言，超4億英鎊的報價堪稱優(yōu)厚，遠超目前多數(shù)機構(gòu)對狼隊的估值。不過，正如TA在報道這一報價時所指出的，特克托爾的收購方案還存在諸多復(fù)雜的附加條件。

伯恩茅斯（TA估值：2.7-3.0 億英鎊）

2022年12月，比爾?福利旗下的黑騎士集團以1.2億英鎊的價格，從前任老板馬克西姆?德明手中收購了伯恩茅斯100%的股份。

彼時，伯恩茅斯同樣身處英超聯(lián)賽，不過只是一支剛剛升級的升班馬 —— 這筆交易達成時，球隊重返英超僅四個月（此前曾降級兩個賽季）。三年后的今天，伯恩茅斯雖未完全擺脫降級風險，但已成長為一支實力穩(wěn)步提升的英超球隊。

即便如此，以球隊目前的狀況來看，身價增長仍存在天花板。這一方面是因為降級英超的風險如影隨形 —— 對于大多數(shù)英超球隊而言，一個糟糕的賽季就可能導(dǎo)致降級；另一方面則受制于俱樂部的基礎(chǔ)設(shè)施條件，或者說，是基礎(chǔ)設(shè)施的相對薄弱。球隊的主場活力球場僅能容納11307名觀眾，是英超聯(lián)賽中容量最小的球場。

黑騎士集團入主后，在球員轉(zhuǎn)會運作上表現(xiàn)亮眼，同時也著眼于俱樂部的長遠發(fā)展。球隊新訓(xùn)練基地于今年 3 月正式落成，該項目早在 2017 年就已宣布，但在德明執(zhí)掌時期受疫情影響擱置，直至福利接手后才得以推進。從更大的布局來看，福利和黑騎士集團采用多俱樂部運營模式，而伯恩茅斯無疑是這一版圖中的核心俱樂部。

今年夏天，伯恩茅斯宣布了球場擴建計劃：將活力球場的容量提升20200人，近乎翻倍，預(yù)計工程將于2027-2028賽季前完工。黑騎士集團還明確表示，計劃進一步拓展俱樂部的酒店和餐飲業(yè)務(wù)。若這些規(guī)劃能夠順利落地，伯恩茅斯的身價將迎來進一步提升 —— 盡管相較于英超其他球隊，伯恩茅斯的身價目前處于較低水平，但整體正處于穩(wěn)步增長的態(tài)勢。

伯恩利（TA估值：2.0-2.2 億英鎊）

2020年12月，ALK資本以1.5億英鎊的價格收購伯恩利，旨在提升這家常年 “以小博大” 的俱樂部的商業(yè)價值。然而，在收購后的幾年里，伯恩利兩度降級、兩度升級，本賽季又一次深陷保級泥潭。由此來看，在新東家的管理下，伯恩利的身價并未實現(xiàn)顯著提升，至少目前為止是這樣。

綜合多方評估，作為當前英超球隊的伯恩利，身價大約在2億英鎊左右。球隊的主場特夫摩爾球場頗具歷史韻味，但設(shè)施相對陳舊。盡管ALK資本入主后，完成了球場內(nèi)1100多平方米電子廣告屏的安裝項目，但整體硬件水平仍有待提升。

除非伯恩利能夠穩(wěn)定在英超聯(lián)賽，徹底擺脫保級的困擾，并對基礎(chǔ)設(shè)施進行更為實質(zhì)性的升級改造，否則球隊的身價很難實現(xiàn)大幅增長。

編譯自TA

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